同样是卖零食，有的企业平均日赚超400万元，有的企业却营收大跌27%、由盈转亏——这种“一半是海水、一半是火焰”的场景，在2025年半年报中比任何一年都更残酷。

在整理的20家休闲食品上市公司的半年报中，高达14家企业（占比70%）的净利润出现下滑甚至陷入亏损的局面。

这场行业阵痛中，不同玩家的命运判若云泥。

国民品牌洽洽食品因核心原料成本飙升导致净利润锐减超70%，来伊份、好想你等老牌企业也未能幸免，纷纷陷入亏损困境。

而另一面，则是另一番高歌猛进的景象。周黑鸭在营收微调的情况下，通过惊人的运营效率，实现了近228%的净利润暴增；有友食品则凭借其核心大单品，交出了营收利润双双增长超40%的优异答卷。

这场剧烈分化的背后，透露了哪些信息？又折射出哪些趋势？

01、渠道端：谁赢了地面，谁就赢了增长

本报告期内，增长的分化首先体现在渠道上。战火已从线上线下之争，演变为线下不同模式的正面交锋，并进一步扩展到市场版图的重新划分。

核心是量贩折扣渠道对传统精品店模式的冲击。

以深度绑定零食量贩渠道的盐津铺子为例，其营收同比增长19.6%，利润增长16.7%，成为新渠道红利的直接受益者。

而高度依赖传统商超及直营门店的良品铺子（营收-27.21%）和来伊份（净利润大幅亏损），则共同指向了传统渠道客流流失、坪效下降的严峻现实。

对于品牌和经销商而言，这意味着必须正视渠道的结构性变化，过去作为“品牌形象”的商超和直营店，如果不能贡献健康的利润，其战略价值就需要被重新审视。

其次是市场版图的“出走”与“下沉”。

在核心市场竞争白热化之际，一些企业通过寻找结构性增量市场，成功开辟了第二战场。

财报数据显示，有友食品在东南区域市场实现了186%的爆发式增长，证明了其产品在不同区域市场的强大适应性。

而甘源食品的海外市场收入同比增长162.9%，则展示了中国零食品牌出海的巨大潜力。

这也说明，当一线城市的货架挤满竞争者时，广阔的下沉市场和海外市场，依然是值得深耕的蓝海。

02、产品端：健康化与差异化成突围关键

当渠道的流量红利褪去，能留住消费者的，最终还是产品本身。本轮周期中，产品力的比拼，集中体现在“健康化创新”与“成本控制”两个维度上。

一方面，健康品类的创新成为核心增长引擎。

“魔芋”是本轮当之无愧的“明星”。卫龙的财报显示，以魔芋爽为核心的蔬菜制品收入高达21.09亿元，同比猛增44.3%。盐津铺子的魔芋制品营收也达到7.91亿元，同比增速更是达到了惊人的155.1%。

相比之下，传统高糖高油的烘焙赛道则面临挑战，桃李面包与元祖股份的营收均出现下滑。

另一方面，供应链的成本控制能力直接决定利润生死。这在依赖大宗农产品的企业身上体现得尤为明显。

洽洽食品因核心原料葵花籽价格上涨，导致净利润降幅超过70%。同样，南侨食品也因棕油等油脂成本高企，净利润大幅缩水72%。

这警示所有品牌，特别是原料型企业，必须将供应链安全和成本对冲提升到战略高度，否则再大的营收规模，也可能被脆弱的成本结构所吞噬。

03、经营端：告别粗放增长，向精细化要效益

如果说渠道和产品回答了“去哪卖”和“卖什么”的问题，那么经营层面的精细化，则最终决定了企业能否“赚到钱”以及“活得久”。

首先是内部运营效率的极致追求。

周黑鸭是“精益管理”的最佳范本，其通过精细化的门店管理和费用控制，在营收微降的情况下，实现了利润的逆势暴增。

这与甘源食品（销售费用+26.59%）、三只松鼠（销售费用+25.11%）等因营销及渠道拓展而利润承压的企业，形成了鲜明对比。

这标志着行业正从“花钱换规模”的粗放阶段，进入“向管理要效益”的精益阶段。

其次是行业格局的加速整合与出清。

随着竞争加剧，头部企业通过并购完善产品矩阵（如煌上煌收购立兴食品进入冻干赛道），而年营收不足10亿元的中小品牌，如亲亲食品、蜡笔小新食品等，则面临生存空间被挤压的困境。

卤味赛道中绝味食品（-15.57%）的业绩下滑与周黑鸭的增长也形成对比，反映出即便是头部品牌，庞大但低效的网络也可能成为拖累。

写在最后

综合来看，休闲食品行业依靠单一长板（无论是渠道红利还是爆款单品）就能“一招鲜吃遍天”的时代已经结束。

行业的未来，正从追求外延式的“规模增长”，转向内生性的“价值创造”。摆在所有品牌和经销商面前的核心议题，也从“如何跑得更快”，变成了“如何跑得更稳”。

第一、回归消费者：为消费者提供超越价格的、真实可感的价值，无论是极致的质价比，还是不可替代的健康体验。

第二、回归产品：将资源真正投入到研发和供应链上，打造出有壁垒、有差异化的好产品。

第三、回归利润：摒弃不产生效益的规模扩张，将精细化运营贯穿于每个环节，创造真实、可持续的利润。

在这场深刻的变革中，挑战与机遇并存。对于那些能够率先完成这场“价值回归”的企业而言，眼下的动荡，或许正是穿越周期、建立长期竞争优势的最好时机。